根据初步安排,本周又有(10.19——10.23)多只证券申购,其中,中金公司作为国内知名投行备受瞩目,它也将成为第14家A+H股两地上市的券商。同时,中金公司顶格申购需配市值高达96万元,有望成为今年以来最容易中签的新股之一。

另一个备受关注的是周一(19日)将迎来沪市科创板首只CDR申购,这也是A股市场史上首只CDR申购。

(本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担。)

如今,周星成为了一名旅游博主,“吃喝玩乐”是她的工作内容之一,也不愁吃不起全聚德。但无论是从专业视角还是个人喜好,她对全聚德都喜欢不上来。

二、“不倾听批评声,离关门也不远了”

每日经济新闻综合证券时报、中国证券报、第一财经

在商务部等下发的《关于印发的通知》中,对老字号的释义为:“历史悠久,拥有世代传承的产品、技艺或服务,具有鲜明的中华民族传统文化背景和深厚的文化底蕴,取得社会广泛认同,形成良好信誉的品牌。”

据记载,狗不理创于1858年清咸丰年间,现已是家喻户晓的老字号餐饮品牌。

“真的费了老大劲”,周星去了好几回,店里的招牌肉包都卖完了。那天她决定先尝下菜包,吃完却困惑:“完全不好吃啊,难道因为买得不对?”

北京师范大学文化创新与传播研究院副院长杨越明向中新经纬指出:“老字号给民众的普遍印象是‘四老’,即老牌子、老产品、老顾客、老做派。其中‘老牌子’‘老顾客’和回头客效应关联。”

广发证券表示,九号公司作为首单CDR给VIE架构企业提供上市解决方案,预计类比ADR,上市交易活跃度较高;今年以来已有网易、京东等7家中概股实现港股二次上市,10月11日中央发文支持深圳示范区试点创新CDR,预计未来互联网巨头可能优先采用“H+CDR”形式回归A股(大概率创业板)。

虽然九号公司对小米集团存在较大的单一客户依赖风险,但其并不认为自己是小米生态链企业。九号公司称,小米集团对于生态链企业的定义为与小米集团合作共同设计及开发若干IoT及生活消费产品的公司,及与小米集团合作为用户提供互联网服务的公司。公司与小米集团的合作主要包括小米集团对公司的财务性投资和小米集团作为公司主要渠道之一销售定制产品,公司在资产、人员、财务、机构、业务等方面均保持独立,公司不属于小米集团定义的典型生态链企业。

对此,九号公司表示,如果未来小米集团对公司采购金额显著下降,公司的收入和利润等经营业绩将受到重大不利影响。其同时强调,公司与小米集团的合作关系一直处于良性发展阶段,具备可持续性,未来公司将持续基于商业合作共赢原则与小米集团进行交易。

不过九号公司提示称,目前CDR属于市场创新产品,中国境内资本市场尚无先例,其未来的交易活跃程度、价格决定机制、投资者关注度等均存在较大的不确定性;同时,由于CDR的交易框架中涉及发行人、存托机构、托管机构等多个法律主体,其交易结构及原理与股票相比更为复杂。

随后的几天里,周星每天都去得比头一天更早,终于买到了心心念念的肉包。两口包子下肚,周星确定,“不是买得不对,而是他们家的包子根本就不好吃。”从此就再没去过。

“今天我们看到的全聚德、狗不理这类老字号餐饮企业,收获了不少‘下次再也不会来’的评价,本身反映出此类企业长期以来故步自封,倚老卖老,不重视产品的更新,也忽视新一代消费者的需求。年轻消费者或许是出于对老字号的好奇感,进入老字号店,却因为并不愉快的第一印象,而选择远离老字号。长此以往,这些老字号的消费者群体会越来越小。” 上述杨越明教授说。

同样陷入差评困局中的餐饮老字号,还有那些耳熟能详的品牌:吴裕泰、东来顺、桂发祥(十八街麻花)、六味斋……近日,一家被媒体报道为“继狗不理后‘翻车’的老字号品牌”厉家菜也冲上热搜。

还有一家让周星“意难平”的老字号餐饮店,是开在王府井狗不理对面的全聚德烤鸭。她回忆,自己还是一个没有收入的学生时,吃全聚德对她来说几乎是一种向往。曾在路过门店时,她说自己是“壮着胆子”去店里看了看,还特意在1楼拍了张照作纪念。

除了直接申购,投资者还可以通过基金参与投资中概股通过发行CDR回归A股。

并非对舆论“免疫”,老字号也在顺势而变。例如,在王府井狗不理包子受到全网指责后,将店铺招牌撤掉重新开业;7月,北京全聚德开店156周年之际,宣布调整门店菜品菜价,整体下调10%到15%,取消原先就餐需要缴纳的10%到15%的服务费等。

老字号平台显示,全国被认定为“中华老字号”的企业共有1128家。要满足老字号的认定条件,首先要拥有商标所有权或使用权,必须创立于1956年(含)以前。其次要有传承独特的产品,技艺或服务,也要有传承中华民族优秀传统的企业文化等,还对经营情况作出了要求。

叶露也一样,起初是被狗不理的名气吸引。2017年8月,叶露还是一名在广东上学的大四学生,因做毕业调研来到天津。她去的是狗不理在天津的总店,“当时已经在网上搜到了许多这里不好吃的评价,却还是忍不住和舍友来打卡。”

兼具名气和红利的老字号,却因接连口碑失控备受质疑,继而引起的是周星等回头客的流失。被老字号“概念化”的厉家菜,或也反映外界对于老字号品控危机的关注。失去回头客,对老字号来说意味着什么?

在餐饮行业里,有一句老话叫“‘回头客’都是从‘头回客’开始的。”不过,叶露在第一次吃完后,就说:“是吃了一次再也不会去吃的那种感觉。”

2004年,刚大学毕业的山东女孩周星来北京旅游了半个月,王府井几乎是她打卡最多的一个地标,就为吃上一家慕名已久的狗不理包子店。

CDR有什么优点?可以在基本不改变现行法律大框架的基础上,实现境外上市公司回归A股。鉴于此前中国的法律框架及相关规定,注册地在海外的公司在A股上市有很多制度障碍。而有了CDR后,中间多了一个证券转换过程,上述障碍迎刃而解。

结果也很失望。叶露用三个词来形容吃完的感受,是“贵,配不上价格,不好吃”。她们费解,为什么这样的包子能卖上比普通包子贵的价格,“总不能凭借老字号的名声去把价格提高吧?”在大众点评等用餐评价平台,不少人发出了像叶露一样的感慨。

数据显示,2017-2019年九号公司通过定制产品独家分销渠道实现的销售收入分别为10.19亿元、24.34亿元和24亿元,占当期营业收入比重分别为73.76%、57.31%和52.33%。同期,九号公司通过定制产品独家分销渠道实现的毛利润分别为2.08亿元、4.84亿元和3.61亿元,分别占公司当期毛利的63.27%、39.49%和28.74%。

估值提升的机会:一般来说,科技型红筹企业回归,其估值将会有明显的提升,对应的基础股票也存在拔估值的情况,所对应的投资策略是在红筹宣布申请回归A股时可做多基础股票,回归后可做多硬科技CDR。中概股“北上”回A估值提升幅度中枢为25%,参照“北上”A股第二上市的红筹股先行者——中芯国际,其5月初公布将赴科创板上市后,股价跑赢国内晶圆代工次龙头华虹的幅度约18%。

“新时代的老字号,面对消费者的姿态应该是前倾式的,讲诚信、讲礼数、重需求、重沟通,才能把‘回头客’找回来,拓展新的消费者。这也是其自救的关键。”杨越明教授说。

据公告,九号公司拟发行704.09万股A类普通股股票,作为转换为CDR(中国存托凭证)的基础股票,占CDR发行后公司总股本的比例为10%,基础股票与CDR之间按照1股/10份CDR的比例进行转换,本次公开发行CDR,占发行后CDR总份数的比例为10%。

套利的机会:假设未来CDR与基础股票可兑换,且折溢价率过高的情形下,则有存在一定的套利机会,所对应的投资策略是通过做多一方的同时做空另一方来实现套利。当CDR人民币价格高而基础股票人民币价格低,则可以通过做空CDR+做多基础股票实现套利;当CDR人民币价格低而基础股票人民币价格高,则可以通过做多CDR+做空基础股票实现套利。

要想活下来,老字号或还要作进一步自救。不少分析提及“创新”一词。杨越明教授认为,“老产品”“老做派”这两个特征对于老字号的创新发展非常重要。“老产品”并非意味着产品体系的一成不变,而是在保持产品品质和核心产品卖点的基础上,适应消费者的需求,进行产品内容、形态的创新。“老做派”指的是后仰式的姿态,对消费者爱答不理,服务意识不强,往往是一些老字号让人诟病的经营痛点。

她印象深刻的是,走进店里时,有一条介绍狗不理包子文化的长廊。而四人坐下来,看到菜单上的价格后就有点想走了。“猪肉包子和什锦素包都是48元一笼,一笼8个。算下来,一个包子得6元。当时是学生,没什么钱。”怀着“来都来了”的心态,她们几人凑钱吃了两笼。

杨越明教授说,“老牌子”意味着消费者对于老字号的品质有一种信任感,很多老字号企业所秉承的文化理念都得到大众的认同。“老顾客”指的就是回头客。“老字号天然具有粉丝效应,其消费者的一大特点就是忠诚度高,具有购买惯性。”

CDR第一股对A股有何影响

知名评论人石述思认为,对老字号“难吃又贵”的评价见仁见智,关键是得意识到背后的提醒。“过去卖文化也好,卖历史也好,卖面子也好,现在提醒我们的特色餐馆得回到产品力本身了。餐饮竞争这么惨烈,再有故事、再有历史、再有特色,如果不好好的倾听这些批评的声音,离关门也就不远了。”

华泰证券认为,CDR推行可带来两种投资机会。

厉家菜餐厅创于1985年,主打宫廷风味和北京风味菜系。9月24日,一群粉丝百万的微博“大V”慕名前往就餐,结果发现一桌子菜摆盘难看、刀工粗糙,一名博主称之为“一次非常糟糕的体验”。针对相关质疑,涉事餐厅负责人表示会做好自己该做的。

中国存托凭证(CDR),指由机构以公司境外发行的证券为基础,在中国境内发行的代表境外基础证券权益的证券。简单理解:境外(包含中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行CDR后在A股上市交易,通过交易CDR实现股票的跨境买卖。

近日包括博时、易方达、华夏等多家基金公司纷纷修订基金合同,明确投资范围包含存托凭证并增加涵盖存托凭证的投资策略。部分先行完成基金合同修订的基金公司更是成功进入科创板首家CDR——九号公司的网下配售名单。多位业内人士表示,CDR推行是国内资本市场国际化的重要途径,未来或有不少优质的红筹企业通过发行CDR回归A股。

要不要带第一次来京的朋友去老字号,一直是让北京女孩刘珂头痛的问题。“其实北京比老字号便宜好吃的店多的是,但是大家都慕名而来,不带吧,好像扫兴,带吧,你又确实知道体验不好,也不想砸了北京老字号的招牌。”

风波之下,有关老字号“神话破灭”的讨论不断发酵。不过,中新经纬记者查询商务部中华老字号信息管理平台(下称老字号平台)和北京老字号名录,都未见“厉家菜”。

这也意味着CDR的投资风险高于普通股票,部分公募基金投资范围虽然已扩容,但并不代表就会立刻投资。

老字号的认定也是为了扶持。早在2006年,商务部就启动了老字号振兴工程。2017年,商务部发改委等16个部委联合又印发《关于促进老字号改革创新发展的指导意见》,从财政、税收、金融等多个方面给予老字号以支持,同时鼓励有条件的地区开展地方老字号认定,规范地方老字号认定工作。

10月15日,九号公司晚披露公开发行存托凭证并在科创板上市发行公告,根据初步询价结果,协商确定本次发行价格为18.94元/份,网下发行不再进行累计投标询价。投资者按此价格在10月19日进行网上和网下申购,申购时无需缴付申购资金。

不过,比起口碑下滑,当下更棘手的还有其发展业绩。商务部数据统计显示,有50%的老字号企业都处于持续亏损的状态,40%的企业在盈亏线上挣扎。此外,在新中国成立初期,老字号有16000家,而现在仅剩一千余家,存活率只有7%。

“狗不理包子的名头很响,小时候就知道他们是中华美食里的老字号。”周星回想起自己当年想去吃的心情,认为更多是因为情结。

“鸭子皮硬,面皮也硬,其他菜很普通,豌豆黄也不够顺滑,唯一感觉不错的好像只有芥末鸭掌。而且没什么服务,服务员态度也很傲慢,(当时)居然还要收服务费。”细数下来,周星再回想起自己当时“朝拜”的心情,觉得有些可笑。

从收入结构看,2019年公司主要销售收入来源为智能电动平衡车、智能电动滑板车两类产品,其销售收入的占比分别为21.71%、70.46%。

值得注意的是,根据招股说明书显示,小米不仅是九号公司的第一大客户,同时还作为财务投资者持有10.91%股份(对应表决权5.08%)。2017年至2019年,公司与小米集团发生的关联销售金额分别为10.19亿元、24.34亿元和24亿元,占当期营业收入比重分别为73.76%、57.31%和52.33%。

小米是股东+重要合作伙伴

一、“想起当时‘朝拜’的心情,觉得有些可笑”

公开资料显示,九号公司是一家专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业。该公司总部位于北京,于2014年12月10日在开曼群岛注册,公司产品主要包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等。公司2017年、2018年净资产均为负值,2017年-2019年,归母净利润均为负值。

小米集团是九号公司定制产品独家分销渠道的唯一客户。据悉,九号公司与小米集团的合作以利润分成模式为主,以供货价直接采购的模式为辅。

如今,王府井狗不理包子店的报警风波已随着被撤去的招牌渐归平静。周星再想起这段往事,更多是感慨:老字号要如何留住像她一样离开的客人?

华泰证券认为,回归门槛降低、海外上市风险加大是红筹回归的主要动力,当前共有六种可行的回归路径,发行CDR是重要方式之一。根据测算,潜在CDR市场容量约1.2-2万亿元,独角兽上市、CDR发行或有虹吸效应,但总体流动性冲击并不会过大。CDR推行是国内资本市场国际化的重要渠道,注册制改革则为CDR推行提供了更广泛的运用场景,有助于股票供给结构优化,并利于国内估值体系与国际接轨。

具体申购上,根据投资者持有的市值确定其网上可申购额度,持有市值10000元以上(含10000元)的投资者才能参与存托凭证申购,每5000元市值可申购一个申购单位,不足5000元的部分不计入申购额度。网上单一账户申购上限11500股,网上顶格申购需配置沪市市值11.50万元。